Avventurarsi e investire nel valore

Gli alchimisti visitano la Convenzione sulle miniere d'oro

Decine di migliaia di curiosi guardano Warren Buffett e Charlie Munger parlare per ore al CenturyLink Center di Omaha. (Foto: Russ Roe)

Warren Buffett e Charlie Munger hanno costruito una società duratura nel Berkshire Hathaway concentrandosi sugli investimenti in società durature. In definitiva, questo è ciò che vogliamo fare in Initialized Capital.

Questo è il motivo per cui i miei soci generali inizializzati e io abbiamo fatto il viaggio verso Omaha lo scorso mese.

Buffett e Munger erano straordinariamente chiacchieroni, senza fronzoli e molto concreti. Da quello che potevamo dire, quasi tutto ciò che riguardava il Berkshire Hathaway era immerso nella pianura del Midwest. Questo ci ha davvero colpito mentre eravamo seduti in una stanza piena di decine di migliaia di persone che venivano da tutto il mondo. Era una folla affollata.

Sono molte persone. (Foto: Russ Roe)

Ci siamo sentiti alchimisti alla convention del minatore d'oro.

Molte persone sono rimaste sorprese quando hanno sentito che una società di capitali di rischio della Silicon Valley è andata a una conferenza di investimento di valore. Investimenti tecnologici e di valore sembrano pianeti diversi. La Silicon Valley trascorre sicuramente molto tempo a parlare di ciò che dovrebbe essere il futuro, in termini di alta caduta che lo fanno sembrare fondamentalmente magico.

I grandi tiri non sono però magici. I toni più potenti che abbia mai ascoltato sono sempre concetti incredibilmente semplici che, quando collegati insieme, indicano qualcosa di molto grande. Ciò che ha reso Uber una grande idea non è stato il fatto che si trattava di una "piattaforma di ridesharing mobile locale in tempo reale". È stato che potevi aggirare molto più facilmente perché c'erano molte macchine che non potevi guidare in precedenza.

Il team inizializzato parla del nostro futuro come azienda nel nostro ritiro a Omaha, nel Nebraska. (Foto: Russ Roe)

Le migliori startup sono semplici e reali

Instacart aveva una vera app funzionante quando l'abbiamo finanziata. Questo è ciò che ha veramente distinto il fondatore Apoorva Mehta da tutte le altre persone che volevano farlo. Una vera app con migliaia di articoli e due autisti assunti da Craigslist per consegnare ai primi cento utenti alfa.

Il fondatore di Coinbase, Brian Armstrong, ha costruito e rafforzato personalmente i primi portafogli online. Andò da persone che conosceva e diede loro il loro primo bitcoin tenuto su un conto Coinbase sicuro.

Il team inizializzato non ha sempre bisogno di queste cose per noi per finanziare un'azienda, ma per essere sincero, sicuramente aiuta.

Il pragmatismo è un impegno per la realtà

Essere chiari ti permette di essere pragmatico. Ogni grande fondatore a cui riesco a pensare ha questo tratto.

Cosa significa in realtà pragmatico? Gestire le cose in modo sensato e realistico in un modo basato su considerazioni pratiche piuttosto che teoriche.

A breve termine, un tiro alla moda può far sembrare qualcosa di popolare e quindi probabilmente agli occhi degli investitori. Quando le persone intelligenti iniziano a parlare di una particolare parola d'ordine (un po 'come la parola d'ordine in tempo reale nel 2009 o l'intelligenza artificiale nel 2016 ... o la blockchain ora), può essere davvero facile per le persone fare il bandwagon. Più investimenti e attenzione generano più attenzione e investimenti. Questo è ciò che la gente chiama riflessività. Dopotutto, gli umani sono ancora dei simian. FOMO (paura di perdersi) è un'emozione potente.

A lungo termine, le persone si aspettano che esistano aziende che generano entrate reali e crescono rapidamente. Ecco dove essere realistici e sensibili è davvero importante. Non puoi fare cazzate ai clienti e prima o poi queste cose si trasformano in macchine per pesare.

"A breve termine, il mercato è una macchina elettorale, ma a lungo termine è una macchina per pesare". - Benjamin Graham

Se questo è vero, puoi nasconderti per alcuni round, ma non puoi nasconderti a lungo.

Anni fa uno dei miei amici ci disse in silenzio che Theranos probabilmente non era legittimo, ben prima che il pezzo di rimozione del WSJ finalmente li avesse ottenuti. Come faceva a sapere che era una truffa così presto? Aveva letto della tecnologia a una goccia e che era stata distribuita a Walgreens. Scese da quello locale a Palo Alto e cercò di ordinare alcuni test. Erano tutti test standard per il prelievo del sangue e nessuno di loro utilizzava la nuova tecnologia. Era impossibile ordinare i test che secondo i comunicati stampa erano magici e disponibili ora. Centinaia di milioni di dollari di investimento si sono accumulati dopo quel comunicato stampa.

La leggenda narra che la sala dati Theranos contenesse solo una miriade di PDF di stampa provenienti da tutti i maggiori media.

Tutta la stampa del mondo non compensa un esame del sangue che non funziona. Quando la macchina per il voto diventa una bilancia, il risultato può essere drammatico.

Io e il mio cofondatore inizializzato Alexis Ohanian. Solo pochi Oscar Meyer Wieners, immagino. Berkshire Hathaway possiede alcuni marchi di vacche da mungere e il piano congressuale al piano di sotto è un buon canale di marketing per loro. (Foto: Russ Roe)

Le grandi tonalità sono audaci ma pragmatiche

Ricordi quando ho detto che i grandi tiri non sono magici? Bene, non è esattamente giusto. Devono colpire una magica via di mezzo: abbastanza audace da essere qualcosa di significativo, ma abbastanza pragmatico da essere nel regno del realizzabile.

Questa è una linea dura da percorrere. Hai bisogno di un campo di distorsione della realtà, ma tutti fanno soldi solo quando la realtà si manifesta.

Una cosa che ho sentito degli ingegneri e degli scienziati di Theranos (in particolare quelli che hanno abbandonato il comunicato stampa di Walgreens) è stata che il management ha costantemente insistito sul fatto che implementavano ciò che sostanzialmente dicevano impossibile. Non ascoltare i tuoi stessi ingegneri e scienziati non è audace, ma orribilmente pragmatico e insensato.

In fondo alla strada dal CenturyLink Center, dove si sono radunate decine di migliaia di azionisti del Berkshire Hathaway. Omaha stesso è un posto molto tranquillo, se me lo chiedi. Non indovineresti che la Woodstock per il capitalismo stava accadendo a pochi passi di distanza.

Cosa può imparare la tecnologia dall'investimento di valore

Si scopre che possiamo imparare molto. Le migliori startup in cui un investitore in fase iniziale può investire sono ancora quelle che hanno molto senso sin dall'inizio.

Qui ci sono un sacco di Berkshire Hathaway-ism che trovo piuttosto preziosi:

  • "Non investire mai in un business che non puoi capire."
    Nelle criptovalute, lo chiamiamo "Fai la tua ricerca". Affidarsi alla prova sociale è un modo sicuro per essere scoperto. Come investitori, abbiamo scoperto che se il fondatore non può insegnarci la loro attività in un'ora o meno, non è chiaro che saranno mai in grado di convincere i futuri clienti o dipendenti.
  • "Il nostro periodo di detenzione preferito è per sempre."
    Il capitale di rischio come classe di attività esiste in realtà perché le grandi istituzioni e i family office professionali sono generalmente disposti ad accettare illiquidità in cambio di un rendimento in eccesso. Non ci siamo dentro per i rapidi salti. Nessuno guadagna con il rapido rendimento di 2X: quelli non possono spostare l'ago sul fondo in modo che non possa essere quello che stiamo cercando.
  • "Il tempo è l'amico della meravigliosa compagnia, il nemico del mediocre."
    La maggior parte delle startup muore per suicidio, non per omicidio. Continua a prenderti cura dei tuoi clienti e del tuo team e, se ci sono i fondamenti sottostanti, il punteggio di solito si prende cura di se stesso.
  • "Devi fare solo pochissime cose giuste nella tua vita, purché tu non faccia troppe cose sbagliate."
    La tecnologia del potere si applica alla tecnologia in modi molto estremi, quindi se qualcosa di VC deve focalizzare ciò che sta andando molto più di quanto non vada. Un falso negativo può costare un multiplo del tuo fondo. Ecco perché la paura di perdersi è così forte.

L'alchimia non esiste

Ricordi quando ho confrontato la tecnologia della fase iniziale con l'alchimia? Bene, l'alchimia non esiste.

Una startup è un business come un altro. La meccanica è la stessa: spostare lo sporco, la roccia, le macerie per trovare l'oro. La differenza sta nel fatto che stiamo estraendo miniere in luoghi in cui non pensavano di estrarre: nuove isole e continenti scoperti di recente.

Stiamo anche cercando di trovarli e finanziarli quando si tratta di una o due persone con una pala in un campo e la prima pepita non è ancora stata scavata da terra.

Sembra un'alchimia, ma è ancora miniera d'oro. Questo è il motivo per cui valore e investimenti di rischio non sono poi così diversi.

Grazie ad Alexis Ohanian, Vincent Chu, Kim-Mai Cutler e Joe Bryant per aver letto le bozze di questo.